¿HAY DÓLARES PARA UN "GO" ELECTORAL?

¿Qué margen cuenta el país para sostener un proceso de crecimiento, diversificando y ampliando capacidades productivas a la par que se transforman las condiciones de vida? O más modestamente, ¿hay dólares suficientes como para una reactivación electoral? Desde la
tradición heterodoxa se ha señalado históricamente la relevancia de la dependencia financiera y la escasez de divisas como el principal condicionante de estos procesos. De allí surgió la famosa expresión del “stop & go” para explicar el comportamiento cíclico de la economía. Al menos durante la vigencia de estos ciclos, tuvimos la oportunidad de tener algún “go” después del “stop”.

Nuestra visión es que, aún viniendo del “stop” más grande en términos históricos por los últimos tres años de recesión, podemos enfrentarnos nuevamente en 2021 a un escenario de restricción al crecimiento por escasez de divisas. En ese contexto, una reactivación electoral será a costa de un mercado de divisas en permanente tensión, que aleja las chances de transformar el despegue coyuntural en un proceso de crecimiento de mediano plazo.

Esto se debe a un proceso estructural que es la dolarización del excedente generado en la economía local. Con incentivos nulos o muy débiles para el ahorro en moneda local y sin alternativas tentadoras en la economía real para canalizar esos excedentes, su destino inmediato es la moneda extranjera. La versión más difundida de este fenómeno es la fuga de capitales pero también, como se vio en el transcurso del 2020, otros mecanismos pueden emplearse generando el mismo resultado sobre las reservas y el tipo de cambio. Adelantamiento de importaciones, pagos anticipados de deudas financieras y comerciales y retraso en la concertación de exportaciones, entre otros, hicieron que haya sido muy difícil para el banco central acumular reservas a pesar de tener una importante caída en la actividad y un dólar que no se retrasó en términos reales durante todo el año e inclusive aceleró su ritmo de depreciación desde diciembre. [...]

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